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张兵

主要研究金融计量学、金融风险管理、金融市场学、行为金融学、中国资本市场实证和项目风险管理。

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姓名：张兵
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担任导师情况：
学位：
学术头衔：

博士生导师，教育部“新世纪优秀人才支持计划”入选者
职称：-
学科领域：

金融市场
研究兴趣：主要研究金融计量学、金融风险管理、金融市场学、行为金融学、中国资本市场实证和项目风险管理。

个人简介

　张兵，管理学博士，教授。主要研究金融计量学、金融风险管理、金融市场学、行为金融学、中国资本市场实证和项目风险管理。主持与参与项目主持：主持2009政府创业引导基金模式研究.江苏省软科学；参与2009基于实验与可计算的行为金融学若干前沿问题研究，70932003，国家自然科学基金重点项目；参与2009投资策略演化动力学模型研究及金融时间序列在风险度量模型的应用，708044，教育部；主持2008金融市场的风险传递研究，2008年新世纪优秀人才支持计划；主持2007-2009多层次资本市场的效率研究，07CJY014，国家社科；参与2007.基于学习机制的个体投资者行为偏差与演化研究，70671053，国家自然科学基金。出版著作：张兵，中国股票市场有效性研究，南京大学出版社。

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2009-12-30

【期刊论文】信息透明度与公司绩效一基于内生性视角的研究

张兵，范致镇，潘军昌

金融研究，2009，2：169～184，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

本文选用深交所信息披露考评结果作为信息透明度的代理变量，分析了透明度对公司绩效的影响，并在此基础上检验了信息透明度的内生性和工具变量的有效性。其中公司绩效分为经营绩效和市场价值两个方面，信息透明度对两者的影响不尽相同。在控制了内生性后，财务绩效与信息透明度显著的正相关；而信息透明度对市场价值的影响却是非线性的，本文首次发现了市场价值呈现为先降后升的“微笑”曲线效应。本文的研究支持信息透明度的内生性假设，并且从侧面验证了中国股票市场的有效性水平不高。

透明度，市场价值，绩效，内生性

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2009-12-30

【期刊论文】离岸人民币NDF与境内即期汇率的关系研究

张兵，吕旦菲，冯锦霞

山西财经大学学报，2009，31（1）：194～197，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

以2003年9月9日至2008年4月25日的人民币即期汇率和NDF汇率为研究对象，通过建立向量G4RCH模型，考察两市场间收益率的均值溢出效应和波动溢出效应。模型结果显示，汇改后，从长期来看，即期市场与NDF市场存在长期协整关系，即期市场受NDF市场长期影响：从短期来看，即期市场和NDF市场存在交互影响，NDF市场变化受即期市场变化的影响更明显。这表明汇改后现汇市场在人民币汇率信息传递中的重要地位日益凸显，境内外外汇市场一体化程度不断提高。

NDF，即期汇率，向量GARCH模型，溢出效应

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2009-12-30

【期刊论文】汇率与股价变动关系：基于汇改后数据的实证研究*

张兵，封思贤，李心丹，汪慧建

经济研究，2008，9：70～82，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

研究我国2005年7月汇率制度改革后汇率与股市的关系及其传导机制，有助于深刻认识金融市场联动特征，对于防范金融市场风险和完善我国资本市场、外汇市场等的改革具有重要的理论和实践意义。本文实证发现了汇率和股价存在着长期均衡的协整关系；从长期来看，两者关系符合流量导向模型，上证指数受到汇率长期影响，从短期来看，股市和汇市存在着交互影响，汇率变化影响股指变动有时滞。运用滚动窗口Ganger检验和加入其他重要宏观变量的多变量协整检验，本文证明了这种长期关系具有较强的稳健性。进一步从板块指数与汇率的关系来看，房地产、金融、民航、石化、钢铁指数均与汇率存在着长期的协整关系，汇率变化是这些板块指数的Ganger原因。最后，本文对实证结果做出分析并指出了相应的政策含义。

汇率，股价，协整关系，稳健性

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2009-12-30

【期刊论文】债券市场与股票市场的动态相关性研究

张兵，袁超，汪慧建

金融研究，2008，1，（331）：63～75，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

本文使用非对称动态条件相关系数（ADCC）模型，研究债券市场与股票市场的相关系数随时间变化的情况。发现由于经济运行情况和宏观政策等外部的不确定因素的影响，两个市场的相关关系存在结构性变化，同时两个市场对冲击的反应程度也不尽相同。本文还揭示出对股市一债市联动来说，其相关系数受到联合负冲击的影响要大于联合正冲击的影响；而对股市一股市联动来说，联合正冲击的影响要大于联合负冲击的影响。本研究对投资组合的构建、金融市场监管和风险控制有重要价值

ADCC模型，股票市场，债券市场，动态相关

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2009-12-30

【期刊论文】投资者关系管理能提升上市公司价值吗？*——基于中国A股上市公司投资者关系管理调查的实证研究

张兵，李心丹，肖斌卿，朱洪亮

《管理世界》，2007，9：117～128，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

2005年以来中国证券币场正经历看一场深刻的全流通变革，证券监管部门把保护中小投资者利益和提高上市公司质量作为重要的监管工作。本文以南京大学投资者关系管理指数和公司价值相关指标数据为基础，首次通过理论解释和实证检验，探索中国上市公司投资者关系管理的价值效应。研究发现，对所有样本公司而言，投资者关系管理水平与托宾Q值呈显著正相关关系，而且投资者关系管理水平与公司的净资产收益率、每股收益、主营业务利润率以及每股净资产都存在着显著的正相关关系。对于具有较高投资者关系管理水平（CIRI NJU≥59.77）的上市公司，投资者关系管理水平与托宾Q值正相关性更加显著。这表明，具有良好的投资者关系管理的上市公司通常具有较强的盈利能力和股本扩张能力，投资者也愿意为投资者关系管理水平高的公司支付溢价，投资者关系管理能提升上市公司价值。本文认为提升中国上市公司投资者关系管理水平具有重要现实意义，证券市场监管层和上市公司等市场参与者各方应加大力度携手推进实施投资者关系管理.

投资者关系，公司价值，托宾Q，财务绩效

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2009-12-30

【期刊论文】中国开放式基金赎回异象的实证研究

张兵，汪慧建，周安宁*

南方经济，2007，8：65～73，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

良好的业绩并没能使开放式基金摆脱赎回的困扰，本文采用2003-2005年季度数据对开放式基金赎回异象进行了实证研究。研究表明：赎回异象一直存在，即业绩越好，赎回率越高。基金投资策略是影响赎回率重要因素：赫芬因德指数越高，赎回率越大：分红越多，赎回率越小。资本市场走势会影响投资者赎回选择：费率没有起到阻止赎回作用：一些老牌基金开始显示‘品牌优势”。最后根据分析结果提出了相关政策建议。

开放式基金，赎回，外部效应，行为金融

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2009-12-30

【期刊论文】基于状态转换方法的中国股市波动研究*

张兵

金融研究，2005，3（297）：100～108，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

股市运动状态的转换规律对于更加深入认识市场的发展、指导投资者实践有着重要的现实意义。本文运用Markov状态转换方法，系统研究了中国股市在不同状态之间的转换。1997年至2002年，市场总体近一半的时间处在熊市，另外一半时间处于慢牛市和疯牛市；总体而言，市场处于均衡状态。状态转换的时间反映出中国股市仍然是政策市。论文从行为金融和演化博弈等角度做出了解释。

状态转换方法，平衡市，波动

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2009-12-30

【期刊论文】考虑违约距离的上市公司危机预警模型研究

张兵，刘国光，王慧敏

财经研究，2005，31（11）：59～68，-0001，（）：

-1年11月30日

摘要

在上市公司财务危机预警中，违约距离起着重要的不可替代的作用，仅考虑财务指标并不足以完全解释企业财务危机发生的原因。文章应用Merton模型对2002～2004年ST公司和相应配对公司的危机发生之前的违约距离进行了研究，发现危机公司违约距离在危机发生前第三年明显低于正常公司的相应值，违约距离比传统财务指标能更早地预警到企业财务危机的发生。结合违约距离因素的危机预警模型能更明显地提高模型的危机判断正确率。

财务危机，违约距离， Logistic回归，截面数据分布