吴世农
财务和资本市场领域的实证研究。
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- 姓名:吴世农
- 目前身份:
- 担任导师情况:
- 学位:
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学术头衔:
博士生导师
- 职称:-
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学科领域:
道路工程
- 研究兴趣:财务和资本市场领域的实证研究。
吴世农,1956年生,1982年毕业于厦门大学计划统计系,获经济学学士学位;1986年毕业于加拿大达尔豪西大学(Dalhousie University),获工商管理硕士(MBA)学位;1988年考入中-加联合培养博士项目,1990年赴加拿大达尔豪西大学攻读博士课程,1992年获厦门大学经济学博士学位(中加联合培养项目);1994年在美国斯坦福大学(Stanford University)任富布莱特学者。1991年起先后任厦门大学MBA中心主任、工商管理学院院长、管理学院常务副院长、院长。现任厦门大学副校长,教授,博士研究生导师,并兼任国务院学科评议组成员,全国工商管理硕士(MBA)指导委员会副主任委员,教育部管理学部学部委员。近八年来,在海内外重要学术刊物上发表高质量的论文60多篇,出版专著(译著)10部,主编教材16部,目前承担国家自然科学基金、国家教育部社科基金等多项科研项目。主要论文发表在《经济研究》、《会计研究》、《China Accounting and Finance Review》、《投资研究》和《中国经济问题》等重要学术刊物上。曾承担国家、省部级和国际合作科研项目10 项,获省、部级和国际学术会议优秀成果奖十多项。
在我国率先开展财务和资本市场领域的实证研究,包括:资本市场效率、CAPM、微观结构、投资组合、贝塔系数、IPO、投资基金重仓持有股票的市场行为等,并基于实证研究结果,对我国资本市场低效率的原因、CAPM难于成立的原因、投资组合低效的成因、证券市场风险的影响因素和成因、IPO折价的机理和重仓持有股票的市场行为提出一系列独到见解。
强调财务经济学(Financial Economics)学术研究的规范性和实证研究在财务学和资本市场研究领域的重要性,提出“言之有题(TOpics)、言之有理(Theory)、言之有法(Methodology)、言之有据(Evidence)、言之有序(Logics)”的研究原则。
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【期刊论文】资产的理性定价模型和非理性定价模型的比较研究—基于中国股市的实证分析
吴世农, 许年行
,-0001,():
-1年11月30日
本文以1995年2月-2002年6月深沪两市A股上市公司为样本,考察和对比三个定价模型—CAPM、三因素模型和特征模型。实证研究发现:(1)中国股市存在显著的“账面市值比效应”(BM Effect)和“规模效应”(SIZE Effect),但对于小公司则不存在“1月份效应”;(2)三因素模型比CAPM能更好地描述股票横截面收益的变化;(3)基于“股票横截面收益是由公司特征决定”的非理性定价理论的特征模型不成立,而基于“股票横截面收益是由风险因素决定”的理性定价理论的三因素模型成立。这些发现说明,账面市值比和公司规模这二个变量代表的是一种“风险因素”,并非“特征因素”,因此中国股票横截面收益的变化取决于风险因素,而非特征因素。作者认为,导致上述结果的主要原因是中国股市长期的同涨同跌特征。
账面市值比, 公司规模, 三因素模型, 特征模型
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【期刊论文】中小投资者法律保护会影响股权集中度的变化吗?∗—基于中国股市1993至2003年数据的分析
吴世农, 许年行
,-0001,():
-1年11月30日
本文运用1993-2003年深沪两市A股上市公司的面板数据,实证检验股权集中度与中小投资者法律保护之间的关系。研究结果发现:(1)IPO时股权集中度随时间的发展呈上升趋势,这主要是由当时的制度和政策决定的,而非中小投资者法律保护引起的;(2)上市后股权集中度与中小投资者法律保护之间的关系受第一大股东1性质和样本期间的影响:对于在初始阶段(1994年前)和发展阶段(1994-1998年)上市的非国有控股公司,股权集中度与中小投资者法律保护存在显著负相关关系,从而支持了LaPorta等人的观点;对于国有控股公司来说,中小投资者法律保护不影响股权集中度的变动,与LLSV的理论不符。这些发现为深入理解我国股权结构和投资者法律保护之间的互动关系提供了重要证据。
股权集中度, 中小投资者, 法律保护
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吴世农, ○李博
《南开管理评论》2000(5):31~36,-0001,():
-1年11月30日
本文通过研究1996-1999年在沪深证券交易所上市的529家首次公开发行的A股股票,发现这些股票初始收益率的平均值为129.8%,初始收益率的分布呈正偏的凸峰态,这说明中国股市的IPOs存在短期定价偏低的现象。本文认为IPOs定价偏低的原因是股票发行市场的制度性缺陷和股票二级市场的运行及投资者的投机行为共同作用的结果。
中国股市, IPOs初始收益率, IPOs研究
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吴世农, 潘越
金融与财务,2000(2):31~36,-0001,():
-1年11月30日
本文将中国上海股票市场1997年7月至2002年12月划分为盘整期、多头期和空头期,并运用GARCH和EGARCH模型,分别对不同时期股价波动与成交量代表的新信息流和ARCH效应代表的旧信息流之间的关系进行实证检验。结果发现:第一,中国股市存在着明显的“杠杆效应”,即在盘整和空头期,负面信息比正面信息造成股价更大的波动,但这种“杠杆效应”在多头期的表现恰好相反;第二,股价波动与成交量所代表的新信息流显著正相关,其中空头期最为明显;第三,新旧信息流对股价波动的影响在三种市场态势中存在明显的差异,即在盘整期和多头期,代表旧信息流的ARCH效应和代表新信息流的成交量共同解释价格的波动性,但在空头期,ARCH效应明显减弱,成交量的影响依然显著,说明新信息流的影响增强,而旧信息流的影响降低。这些研究发现为深入了解、认识和把握中国股市价格的波动性特征和变动规律提供了重要的依据。
GARCH、EGARCH、价格波动、成交量、信息流
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【期刊论文】中国股票市场微观结构的特征分析—买卖报价价差模式及影响因素的实证研究
吴世农, 屈文洲
经济研究,2002(1):56~63,-0001,():
-1年11月30日
本文根据股票市场微观结构理论,运用高频数据对我国深圳股票市场的买卖报价价差的变动模式进行实证分析,同时研究股票买卖报价价差的影响因素和成因,并建立和检验相应的模型,从而揭示我国股票市场的微观结构特征。
微观结构, 买卖价差, 影响因素
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吴世农, 吴超鹏
,-0001,():
-1年11月30日
本文以2000年9月到2003年12月沪市A股338家上市公司为研究对象,应用实证研究方法,检验以四种不同度量方式表示同一盈余信息所产生的“盈余惯性现象”是否存在差异。结果表明:在三因素模型进行风险调整之前,基于四种盈余信息指标的盈余惯性现象都显著地存在。但经过三因素模型风险调整后,基于“意外盈余率”和“标准化意外盈余率”二个指标的盈余惯性现象消失了;基于“意外盈余”和“标准化意外盈余”二个指标的盈余惯性现象仍然存在,所以买入赢家组合,卖出输家组合仍可获得显著的超常收益。显然,这一研究结果并不支持风险定价学派的观点。笔者认为,根据Tversky和Kahneman(1981)提出的“框架依赖偏差”(FramingDependence Bias)理论,四个盈余信息指标所产生的盈余惯性现象的差异表明我国投资者对盈余信息的反应依赖于信息度量的方式。
盈余度量, 盈余惯性, 框架依赖偏差
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【期刊论文】香港红筹股、H股与内地股市的协整关系和引导关系研究
吴世农, 潘越
,-0001,():
-1年11月30日
不同国家或地区资本市场之间的联动关系通常受到重大事件的影响而发生某些根本性变化。以东南亚金融危机和B股对境内投资者开放两个事件为转折点,将1994年1月~2003年10月期间分为3个阶段,运用Johansen多变量协整关系检验对香港红筹股、H股和内地股市三者之间的协整关系进行了实证研究,结果发现红筹股、H股和内地股市之间存在着长期稳定的协整关系,这一均衡关系在B股开放之后进一步增强。利用基于向量误差修正模型的Grager因果关系检验,发现红筹股的走势始终是内地股市波动的“风向标”t但H股与内地股市却无明显关联;在金融危机之前,红筹股先行于H股,但在金融危机之后,红筹股对H股的先行作用消失。最后,应用预测方差分解和脉冲响应函数的实证方法从另一角度再度证实了上述结论。
红筹股, 协整关系, 预测方差分解, 脉冲响应函数
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吴世农, 吴育辉
经济研究,2003(10):50~58,-0001,():
-1年11月30日
本文依据行为金融的理论和研究方法,以基金重仓持有的股票过去6个月的累积超常收益来构造赢家组合和输家组合,研究发现:首先,在未来的12个月,赢家组合发生了收益反转现象,而输家组合发生了收益惯性现象;其次,赢家组合和输家组合未来12个月的累积超常收益与组合形成期股票的流通股市值和基金持有该股票的比例成反比,但与公司每股收益成正比,存在显著的“规模效应”、“基金持股效应”和“EPS效应”。笔者认为,导致“赢家变输”和“输家更输”这种现象的原因可能是基金基于市场上投资者“追涨杀跌心理”的“短期套利行为”和基金基于“自我控制心理”的“止损行为”。
惯性现象, 反转现象, 重仓股票, 行为金融
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