本文认为要理解能否持续运作的内部职工持股计划（ESOPs），必须仔细解析ESOPs各个交易主体的动机、交易流程以及ESOPs信托（或我国的职工持股会）所具有的投资权利。基于分析参与ESOPs交易的各个重要主体可能的所得和所失，本文认为能够持续运作的ESOPs制度设计的关键是：尽可能减少交易主体能够预期到的财富转移，基于各个交易主体的利益要求和利益保护，依据可遵循的法律或其他契约文件，让各交易主体不断地摩擦、互动与分享信息，以使制度朝着各个主体认同的方向逼近。

不同于传统的金融抑制（自由化）、金融约束理论所描述的发展路径，90年代的中国在处理金融改革、风险化解与经济增长关系上，对金融改革采用了既发展又控制的政策。金融控制为改革提供了所需要的资本，同时，让居民个人参与政府主导下的资本市场交易来使风险社会化。金融控制和风险化解之间的不同组合可以理解为某一阶段经济改革、发展与稳定关系处理上的动态性。金融控制和风险化解的动态组合决定了中国资本市场特定的结构、交易与绩效。中国转轨时期的金融控制缓和了国有银行和国有企业的资金关系，并可能减少银行预期不良资产比例，在让国有银行继续成为大中型国有企业主要债权人的同时，争取到了体制内部（特别是国有商业银行）化解风险的时间。

简要介绍了西方企业内部职工持股计划（EmployeeStockOwnershipPlans，缩写为ESOPs）的起源、设计目的、交易结构及西方学者对这一企业内部制度安排的有关研究结果；考察了我国上市公司及定向募集公司内部职工持股的背景材料，并从研究ESOPs与企业绩效关系的角度出发给出了实证分析的技术与结果，得出了初始阶段我国上市公司的ESOPs与企业绩效之间不存在正相关关系的论断；指出目前我国上市公司内部职工持股是一种短期福利措施，基于长期激励与福利双重机制的制度安排应是我国ESOPs的改革方向。

本文主要目的有三，（1）根据Rock模型，仿Koh与Walter方法，在考虑中签率与申购成本的条件下测度沪市1997年上半年新上市股票的预期超额报酬率；（2）分析传统解释变量对沪市新上市股票超额报酬率影响的大小；（3）在分析传统解释性变量的基础上，给出我国沪市新上市股票存在超额报酬率可能的解释。