不同国家或地区资本市场之间的联动关系通常受到重大事件的影响而发生某些根本性变化。以东南亚金融危机和B股对境内投资者开放两个事件为转折点，将1994年1月～2003年10月期间分为3个阶段，运用Johansen多变量协整关系检验对香港红筹股、H股和内地股市三者之间的协整关系进行了实证研究，结果发现红筹股、H股和内地股市之间存在着长期稳定的协整关系，这一均衡关系在B股开放之后进一步增强。利用基于向量误差修正模型的Grager因果关系检验，发现红筹股的走势始终是内地股市波动的“风向标”t但H股与内地股市却无明显关联；在金融危机之前，红筹股先行于H股，但在金融危机之后，红筹股对H股的先行作用消失。最后，应用预测方差分解和脉冲响应函数的实证方法从另一角度再度证实了上述结论。